El objetivo prioritario de un fondo de inversión es ganar el dinero suficiente para devolver a los inversores cantidades superiores al capital que aportaron. Sabemos que todos los fondos de inversión lo persiguen, pero debemos tener en cuenta que, por unas causas o por otras, la gran mayoría de ellos no llegan a conseguirlos.

Lo que diferencia a aquellos que alcanzan el éxito de los que no, radica, como todo, en dos aspectos fundamentales: la estrategia y la ejecución. De la capacidad de ejecutar un plan y el trabajo en el día a día del Venture Capital encontrarás información en capítulos posteriores, pero ahora nos centraremos en aspectos como el posicionamiento, la visión y, en definitiva, la estrategia, palancas sobre las que tiene capacidad de incidir un fondo de inversión para maximizar sus probabilidades de éxito futuro.

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Normalmente los fondos de inversión tienen una vida de diez años. Estos diez años pueden acortarse o prolongarse dependiendo de la gestión de la cartera y la sucesión de exits que se vayan dando en el portfolio.

Dentro de esos diez años de vida existirá un periodo de inversión en el cual el fondo (refiriéndonos a la "empresa") invertirá activamente en startups hasta construir por completo su cartera. Este periodo suele comprender unos cuatro o cinco años.

El tiempo restante de la vida del fondo una vez consumido el dinero destinado a inversiones iniciales se denominará periodo de desinversión y comprenderá aquellos años en los que las compañías van desarrollándose (creciendo o muriendo). Eventualmente, en este periodo, el fondo de inversión decidirá cuándo es el momento adecuado de desinvertir el porcentaje de propiedad que adquirió con anterioridad durante el periodo inversor.

Los gestores del fondo tendrán cierta capacidad para decidir cuántos años piensan dedicar a la inversión y cuántos a la desinversión. De esta manera, podrán decidir si concentrar la gestión del dinero en pocos años o si, por el contrario, deciden dilatar el proceso.

El término "ticket medio" se utiliza para referirse a la inversión media que realizarán en las compañías que pasan a formar parte del portfolio.

El ticket medio dependerá de la cantidad disponible para invertir en primeras inversiones así como del número de compañías en las que se desee invertir. Estas decisiones limitarán la fase en la que pueda invertir el fondo (en la medida en que compañías de mayor tamaño necesitarán inversiones de mayor cantidad).

Deberá servir como guía y referencia a la hora de invertir, pero pocas veces se seguirá al pie de la letra debido a la variedad de condiciones y circunstancias en las que se realiza cada acuerdo en Venture Capital.

El fondo de inversión planeará invertir en un número determinado de compañías.

Invertir en un gran número de ellas facilitará la diversificación del portfolio a costa de la cantidad de dinero disponible a invertir en cada una de ellas. Invertir en un número menor de compañías conllevará más capacidad inversora pero mayores riesgos en términos de concentración.

Por lo general, se recomienda construir portfolios de, al menos, 25-30 posiciones para conseguir una diversificación suficiente y evitar riesgo de concentración.

El porcentaje de propiedad en las compañías invertidas que busca obtener un fondo de inversión a cambio de la liquidez que aporta a la startup es un elemento más a contemplar en la estrategia.

El fondo de inversión deberá considerar con qué porcentajes se siente cómodo para alcanzar el éxito futuro. En ese sentido, calculará cuál puede ser potencialmente la evolución de su porcentaje de propiedad a lo largo de los años si la compañía invertida va llevando a cabo rondas de inversión.

Muchos fondos de Venture Capital suelen reservar unas dos terceras partes del dinero disponible para invertir en lo que se conoce como follow-ons. La decisión de reservar una cantidad para hacerlos, especificar cuánto, o no dedicar nada para esta partida, es otro elemento de la estrategia del fondo de inversión que jugará un papel importante en la consecución de objetivos.

¿Qué es el follow-on?

Es la inversión que se produce por parte del fondo en las rondas futuras de una compañía del portfolio en la que ya se había invertido. Cuando un fondo hace follow-on en una compañía en la que invirtió anteriormente, está confiando (aún más) en que esa compañía será exitosa al dedicarle más recursos.

El hecho de invertir en diferentes fases de una misma compañía tiene el objetivo de aumentar o mantener (o al menos no reducir enormemente) la posición conseguida con anterioridad en su captable.

¿Son importantes los follow-ons?

Son un aspecto determinante y una de las decisiones más importantes a tomar a nivel estratégico y operacional en un fondo de inversión.

Dentro del portfolio, por probabilidad, solo unas pocas compañías lograrán ser exitosas. Por ello, saber detectarlas e invertir a través de follow-ons es trascendental para ver incrementados los beneficios del fondo en el momento de la desinversión de la compañía en cuestión.

Una de las primeras cosas que debería hacer un fondo de inversión es preguntarse qué características tendrán las compañías en las que desea invertir para alcanzar sus objetivos. De entre los infinitos rasgos que caracterizan una empresa invertible, dos de ellos serán el primer gran filtro que debe de establecer un fondo de inversión: el tamaño y el sector al que pertenecerán las compañías invertidas.

Cuando escuchamos hablar a un inversor de Venture Capital sobre el fondo para el cual trabaja, una de las primeras cosas que describirá son las áreas o industrias en las que invierte.

En ese sentido, nos encontraremos casi siempre con una elección dicotómica: los fondos serán agnósticos o temáticos.

Agnósticos. No poseen una predilección especial por ningún segmento. Consideran que las ideas y los emprendedores pueden nacer en cualquier circunstancia e industria, por lo que deciden estar abiertos a oportunidades que vienen de cualquier sector.

Temáticos. Apuestan decididamente por una serie de sectores. Solo invertirán en aquellas oportunidades que se enmarquen dentro de determinados segmentos, bien por el atractivo de una industrias o bien por la experiencia y el conocimiento que poseen en alguna de ellas.

Por un lado, los principales beneficios de ser un inversor agnóstico serán el hecho de estar abierto a un mayor número de oportunidades de inversión al no centrarse en unos pocos sectores, así como la asunción de menores riesgos derivados de no ceñirse únicamente a unos sectores que pueden verse afectados ocasionalmente por problemas macroeconómicos de carácter no previsible.

Por otro lado, la principal ventaja para un inversor temático será su fácil reconocimiento por parte de los fundadores que emprenden en los mercados en los que se centra, así como el grado de saber que pueden alcanzar acerca de tecnologías y tendencias en segmentos específicos. Los emprendedores pueden pensar que un inversor de esta tipología entenderá mejor sus necesidades y les podrá proporcionar mejores conexiones dentro de la industria (el trabajo de un inversor no acaba cuando se invierte en una compañía sino que debería extenderse a lo largo del tiempo).

Los fondos de inversión suelen definir una tesis de inversión a partir de la cual guiar todas las inversiones que se realizarán en el fondo. Básicamente, es una hoja de ruta que debería influir en el día a día las operaciones del fondo de inversión y que se nutre de todas las creencias y decisiones estratégicas tomadas antes de su constitución.

Las tesis de inversión es única y exclusiva de cada fondo y suele incluir materias como la fase en la que el fondo invertirá, los sectores a los que pertenecerán las compañías, la localización de las mismas, el punto diferenciador que se desea encontrar en los proyectos, la motivación del fondo de inversión, etc.

Una tesis de inversión estándar contendrá:

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